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发布日期：2024-10-31 07:03 点击次数：140

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　　2024/10/30 油脂周报：暂时告一段落

　　地面期货揣测院　　

　　不雅点小结

　　中枢不雅点：中性短期，关于印度节后需求减少的担忧，以及国内入口加菜油面目的利空，使得油脂价钱高位承压；其中菜油承压最为昭彰，如果加菜油得以奏凯的多数入口，则短期作念多菜油的逻辑将垮塌；供给端依旧偏紧的棕榈油依旧看护顶部颤动，印度需求的减轻瞻望导致的回调幅度有限，且四季度减产与印度中低库存的捏续需求，瞻望将赓续看护棕榈油价钱的强势。如斯，棕榈油与菜油、豆油的价差也会捏续走扩。

　　产地：中性马来10月目下依旧看护去库预期，且库存水平同期偏低，增长季累库未能达成；印尼产量从与马来的价差看规复较好，产地精粹利润走强瞻望跟着短期印度需求的告一段落，价钱将随同利润有所回落。

　　需求：偏空印度棕榈油需求的捏续增量将跟着11月排灯节的到来月甘休徐徐收缩，在印度需求干涉淡季后瞻望棕榈油产地报价将有所回落；中国入口加菜油激励面目担忧。

　　天气：中性拉尼娜的预期减轻，不外目下IOD捏续负相位瞻望会给棕榈油产地带来降水，此外四季度产地降水预期依旧偏多，瞻望减产季对天气来回眷注度将约束提高。

　　棕榈油情况

　　马来：地区产量分化，去库预期强化

　　从目下机构预测产量数据看，马来10月的产量出现了昭彰的地差异化，西马环比减幅在-10~-6之间、砂拉越环比减幅在-7~-3之间，而沙巴地区则大幅增产7~12%之间。举座预期产量在178-180万吨傍边。同期，环比10%的出口增幅下，瞻望10月的期末库存在186万吨傍边。

　　由于马来棕榈油的产量后劲在年度级别很难冲破2000万吨大关，西立时半年的大幅增产透支了下半年的产量后劲，瞻望年产量基本细则在1950万吨傍边，如斯后期马来库存可能会赓续走低。

　　印尼：数据对产量以及低库存的考证

　　23年3-4季度“厄尔尼诺”导致的印尼产区干旱，使得印尼从24年5月启动产量出现了大幅的收缩，诚然数据上也达成8月下旬产量启动规复的情况，但对应的印尼库存却一直看护在历史最低位。且从印尼国内的浮滥情况看，1-8月累计浮滥增量为70万吨，其主淌若由于生柴浮滥的增量，因此在浮滥上也莫得看到过于特殊的景色。最终，从价钱运行的经过也可以反映印尼库存的实在性。

　　诚然印尼的产量在规复，关联词11月启动印尼也将步入减产季。从较为想象的角度琢磨，就算9月启动可以弥补此前170万吨的累计减产至100万吨傍边，但由于浮滥的增多，印尼依旧将面对一个极低的年终库存。

　　印尼&马来价钱：对东南亚价钱走势的念念考

　　马来与印尼CPO招标价的走扩，反映目下市集关于两地产量的预期，就印尼而言拔擢园反馈的增产信息驯服莫得问题的，关于价钱的影响更多是传导期间问题。而价差的走扩则意味着印尼的供给情况相较马来是在捏续的好转。

　　不外留给产地的增产窗口期如实太短了，很难保证印尼9-10月的增产能提供多大的累库空间。因此诚然目下产地基本面对棕榈油价钱冲破9000的规模看起来艰巨驱动，但盘面价钱的回调依旧是作念多建仓的细腻时机。

　　印尼价钱：过热与风险

　　诚然产地的价钱发达依旧很强，关联词仍需要庄重其中存在的风险，正如上周提到的，出口价钱与老本端价钱走势的分化，导致印尼精粹利润大幅增多，在如斯高利润的情况下却莫得很好的带动老本端CPO价钱的高涨，可见印尼精粹商判断后市需求是有所下滑的，并莫得主动囤积原料的动作。

　　进而推导产地对印度节后需求的萎缩是有所畏惧的，短期市集存在过热的风险待印度节后需求回落，瞻望棕榈油价钱也会出现阶段性的回调。

　　天气

　　IOD&NINO：IOD负相位进行，拉尼娜的预期减轻

　　马来降水：IOD负相位进行，拉尼娜的预期减轻

　　印尼降水：IOD负相位进行，拉尼娜的预期减轻

　　豆、菜、葵

　　加拿大：价钱回升至关税问题之前

　　本周市集传言中国购买加拿大菜油的音讯导致盘面菜油承压，诚然国内赐与否定，关联词面目上对菜油的影响较大；参考19年是禁籽不禁油的前例，在加拿大气派相对有所荒诞的情况下，配合目下极高的加菜油入口利润，如实也有妥当风险收益比。因此，近月盘面的菜油在面目上会相对偏弱，在实质策略落地前可以不雅望。

　　从加拿大的角度看，菜籽的出口和需求也齐超越可以，出口方面主淌若由于中国菜籽已购船期的加快出口，以保证在策略落地前能一齐发出；而加拿大国内尚可的榨利，在保险菜籽需求量的同期也支捏加菜籽价钱的回升。

　　欧洲：菜油价钱似有启动的迹象

　　欧洲四大油脂价钱走势的分化主要原因照旧北好意思油籽油脂的价钱压力，受减产影响供给端偏紧的葵油与棕榈油的涨势迅猛，且与豆油和菜油看护较大价差；而算作不异减产的欧洲菜油，由于加拿大的相对丰产以及和中国的关税争端，使得加菜籽成为了专家菜籽的价钱凹地，且目下加菜油的价钱也权臣低于欧洲菜油，表面上是可以变成营业流。

　　因此，欧盟菜油价钱的主动高涨透露出了一个积极的信号，在菜系的外部价钱压力下，欧菜油价钱的主动攀升标明其国产菜籽供给压力已在徐徐销毁，海外菜、葵籽减产的问题一经启动徐徐显现。

　　南好意思：由“托底”向“驱动”的升沉

　　此前，巴西、阿根廷与好意思豆油价钱的捏续倒挂咱们可以以为是对专家油脂价钱的捏续性托底，而目下由于南好意思豆油基差的捏续走强，以及以南好意思为参照的海外豆棕价差的转头标明，原来为专家油脂价钱托底的南好意思，其自身一经委用北好意思订价的支配渐渐显现驱动。

　　算作目下专祖传统生柴的两个新增亮点国度之一的巴西，其如实为本年南好意思豆油的增产提供了新的需求增量，而跟着南好意思与棕榈油价差的转头，海外油脂举座的价钱重点也启动慢步上移。

　　北好意思：“替代”与“替代”的高下合力

　　好意思豆油目下处于较为莫名的时局，一方面大选后策略的不细则性捏续压制好意思豆油价钱，另一方面好意思豆油和南好意思豆油价钱的倒挂使得好意思豆油成为了专家油脂价钱凹地，海外价钱的高涨对它有举座性的抬升；另一方面，好意思豆油与国内生柴原料的替代价差的回升，也导致好意思豆油上方价钱捏续受到压制。两方价差的合力，导致好意思豆油在40-45好意思分的价钱通说念内颤动收束。